程煉，中國社會科學(xué)院金融所研究員，支付清算研究中心副主任。
互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展基于央行的支付清算的系統(tǒng)體系的數(shù)據(jù)。可以看到，從有數(shù)據(jù)以來，2013年第一季度一直到2015年的第二季度的發(fā)展過程，作為新生事物，它的增長率甚至以超過100%的速度進(jìn)行增長。2015年第一季度移動支付呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長，過年春節(jié)搶紅包已不奇怪。
在央行支付清算系統(tǒng)里，廣義的互聯(lián)網(wǎng)支付分三個(gè)部分，包括電話支付，電話支付不是真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)支付，緊緊依靠于電話網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行支付。第二個(gè)就是移動支付；第三個(gè)就是互聯(lián)網(wǎng)支付，
為什么說支付這么重要？一般的金融體系中，支付體系的基本功能，經(jīng)常不會把電子交易放在前頭，更多地把注意力放在中間支付體系上。大家把目光集中在怎樣找到更多的錢，而不是考慮更有效的工作。現(xiàn)在，整個(gè)情況發(fā)生了變化。大家都知道我們現(xiàn)在面臨的巨大的宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力。面對這種壓力最有效的策略就是進(jìn)行創(chuàng)新，進(jìn)行更加有效的資源配置。支付體系在這當(dāng)中能夠發(fā)揮哪些功能呢？這其中最為基礎(chǔ)的一條，就是傳統(tǒng)的一條――便利交易。在此之外，提供投資與資源配置的基本信息方面。現(xiàn)在有了大數(shù)據(jù)，公司監(jiān)督和公司治理方面通常認(rèn)為是對股票市場債券市場有著重要影響，比一般的財(cái)務(wù)報(bào)表更清晰地看得到。還有一個(gè)就是風(fēng)險(xiǎn)管理，這個(gè)以前通常認(rèn)為是保險(xiǎn)市場或者風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)的一個(gè)功能，但是現(xiàn)在，很多人做過P2P平臺或者做過供應(yīng)鏈金融，都知道現(xiàn)在支付體系變成了資金流量，控制相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。最后，就是動力與集中儲蓄，余額寶就是由支付體系衍生出來的，非常有效地實(shí)現(xiàn)資金的集中。
講兩個(gè)故事更好說明一下上述理論。第一個(gè)，在理論界報(bào)紙上看到的非常多了，M2、GDP我們國家一直處在很高的水平之上。很多人為此爭吵不休，主要的有兩種可能的解釋，第一種解釋就是很多人認(rèn)為平均的貨幣流通速度下降了，所以，盡管M2或者換句話說錢很多，但是問題不大，因?yàn)檫@些錢流動的不夠，對通貨膨脹不構(gòu)成很大的壓力。第二種，由于經(jīng)濟(jì)總體交易規(guī)模上升了，創(chuàng)造相同的GDP需要更多的金融活動或者交易活動，因此需要更多的M2參與其中，這兩者一直打得不可開交。很多人看這些文章的時(shí)候，都覺得是理論問題，實(shí)際上不是。哪一種解釋是正確的，如何驗(yàn)證一種理論，驗(yàn)證的核心又在哪里？我們是要找到總體中經(jīng)濟(jì)規(guī)模的代理指標(biāo)，如果不知道經(jīng)濟(jì)發(fā)生了什么事情，所有解釋都只能猜測。
很幸運(yùn)，通過支付清算系統(tǒng)能夠找到。我們可以很清晰地通過支付清算的整個(gè)規(guī)模，了解經(jīng)濟(jì)當(dāng)中實(shí)際發(fā)生的交易規(guī)模；能夠用支付清算的規(guī)模來對比M2，大致地看到經(jīng)濟(jì)體系中的數(shù)據(jù)究竟發(fā)生了什么變化。從2007年到2014年，除了2009年宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊之外，流通的速度基本沒有下降反而上升。換句話說，上面的解釋是錯(cuò)誤的。但是很糟糕的是，可能是因?yàn)槲覀兺茝V工作做得不夠好，所以，現(xiàn)在這種解釋仍然占有很大的市場，盡管已經(jīng)很確鑿的證據(jù)證明說法是錯(cuò)誤的。我們數(shù)據(jù)支持第二種解釋，經(jīng)濟(jì)的總體規(guī)模在上升。
第二個(gè)故事，關(guān)于GDP的驗(yàn)證和預(yù)測，這個(gè)是無論理論界還是實(shí)務(wù)界都非常關(guān)心的問題。經(jīng)濟(jì)形勢究竟怎樣才能夠做出很好的預(yù)測。同樣在這方面，支付清算體系能夠給我們非常好的幫助。在這里舉一個(gè)例子，這只是我們利用相對比較好的指標(biāo)，基于銀行卡的跨行支付業(yè)務(wù)，我們利用它來進(jìn)行GDP同比增長的一個(gè)預(yù)測。通過圖線可以看到，它在一些小的細(xì)節(jié)方面可能差一些，但是在2008年、2009年這個(gè)階段非常好，會顯現(xiàn)出整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)或者GDP的波動。而且，支付業(yè)務(wù)在數(shù)據(jù)增長方面有領(lǐng)先期的，領(lǐng)先一個(gè)季度。換句話說，通過支付清算業(yè)務(wù)有一個(gè)季度預(yù)測的，從數(shù)學(xué)來說，支付清算業(yè)務(wù)能夠解釋GDP增長的70%，如果不那么嚴(yán)格來說，有70%的把握來認(rèn)為我們的預(yù)測是正確的或者說大體上是正確的。
我們來看看最近幾個(gè)月的這個(gè)預(yù)測情況怎么樣。從2014年開始，總體趨勢上都非常近似，但是我們看到基于支付清算體系的數(shù)據(jù)會更快的下降趨勢。2015年第一季度時(shí)，兩者差不多，但是根據(jù)我們支付清算的數(shù)據(jù)好像實(shí)際GDP的同比增長比報(bào)告的數(shù)值更加低一些。說實(shí)話不太清楚，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在掌握的數(shù)據(jù)太少了。而且另一方面對報(bào)告的GDP不是很清晰。我們又往后做了一期，看到2005年第二季度有明顯的上升過程，實(shí)際上因?yàn)橛写汗?jié)的因素存在，春節(jié)搶購，以及搶紅包這些活動，所以在第一季度交易量大幅上升。這個(gè)大幅上升是不是反映在增值的GDP增長率上，我們過一段時(shí)間看第二季度的預(yù)測是否準(zhǔn)確了，現(xiàn)在大概在8%左右，比第一季度稍微高一些。
為了把這個(gè)故事說的更加完整，我們再來看另外一個(gè)問題。所謂社會規(guī)模型，根據(jù)上一季度的情況推測一下這一季度的情況。現(xiàn)在我們假設(shè)把社會規(guī)模型拉進(jìn)來，是否有助于改善我們的預(yù)測指標(biāo)。可以看到，在2013年以后加入社會規(guī)模型，明顯地提高了；同時(shí)我們看到對于2015年第二季度和預(yù)測更加保守。需要注意到另外一方面，2008年到2010年這段時(shí)間，大家對比一下剛才的波峰和波谷的變化，實(shí)際上2009年危機(jī)發(fā)生之后，基于社會規(guī)模型預(yù)測不但沒有提高反而下降了，恰恰反映了支付數(shù)據(jù)。假如根據(jù)上個(gè)季度推測這個(gè)季度的情況，作為很狡猾的策略，有20%的波動不會有很大的問題；假如能夠有把握預(yù)測它的增長趨勢相對比較確定的，但是一旦出現(xiàn)了2008年危機(jī)的情況，上述策略就失靈了，這樣的情況下支付數(shù)據(jù)幫助很好地預(yù)測真正經(jīng)濟(jì)走勢是什么樣的。所以，這恰恰說明了基于支付體系所做的工作，在最危險(xiǎn)的時(shí)候能夠幫助你。
基于上面所述，我們轉(zhuǎn)到政策性的話題上。大家知道，市場是有反升性的。接下來講的另一個(gè)問題就是這些對于監(jiān)管部門的政策意味著什么？同時(shí)再反過來，對于你意味著什么？央行研究部門都已經(jīng)認(rèn)識到貨幣流通機(jī)制、貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的過程和原來想象的不一樣，央行很快把支付清算體系對于貨幣流通速度，以及貨幣傳導(dǎo)體制的過程引入到這個(gè)里面來，兩個(gè)非常重要的，換句話來說就是通貨膨脹。
第二個(gè)大的方向，流動性供給與風(fēng)險(xiǎn)防控，考慮到支付體系更加的現(xiàn)代化，它的含義第一個(gè)泡沫形成更加容易。我們知道通過便捷的系統(tǒng)，籌到那些不存在的項(xiàng)目形成一個(gè)大大的泡沫，同時(shí)還產(chǎn)生了另外一個(gè)問題，金融體系的風(fēng)險(xiǎn)敏感性。實(shí)際上前面預(yù)測的時(shí)候，我們已經(jīng)看到，支付清算系統(tǒng)對于風(fēng)險(xiǎn)的敏感度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的金融體系，當(dāng)然這是一個(gè)好事，但是也是一個(gè)壞事兒。這意味著在這個(gè)地方大家行動非常敏捷，喊一聲著火可能有很大的動靜。這引發(fā)后面兩個(gè)問題，央行如何面對這樣的情況？第一個(gè)，央行更多的對支付體系進(jìn)行監(jiān)控，現(xiàn)在的P2P或者其他的這些互聯(lián)網(wǎng)支付，有太多的法律風(fēng)險(xiǎn)，而且其中很多風(fēng)險(xiǎn)是蘊(yùn)含著很多問題。還有一個(gè)就是剛才所說的宏觀經(jīng)濟(jì)的新調(diào)節(jié)，換句話說就是摻沙子的問題，這種情況下可能更好的是央行需要在這個(gè)支付體系當(dāng)中摻一下沙子，或者說，每個(gè)人綁一個(gè)安全帶，大家喊著火的時(shí)候有秩序的退場，有一個(gè)控制，使得今天當(dāng)天結(jié)算量有一個(gè)穩(wěn)定的過程。通俗地說，基本上類似于股市當(dāng)中的印花稅，可能放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中來。
來源：中國社會科學(xué)網(wǎng)
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