賀力平，北京師范大學經濟與工商管理學院教授，金融系主任。中國經濟體制改革研究基金會國民經濟研究所特約研究員，中國經濟50人論壇成員，中國社會科學院世界經濟與政治研究所學術委員會委員，西南財經大學中國金融研究中心兼職研究員，復旦大學世界經濟研究中心特約研究員。
人民幣加入SDR后，在未來可能有升值潛力。這一點如果被國際認可，則SDR在國際上的用途未來可能會擴大。這種情況如果出現，就意味著現在的國際貨幣關系會發生一些重要變化。賀力平認為，如果在未來一段時間，IMF在成員國貨幣基礎之上可以擴大發行SDR，則SDR在國際社會將可以發揮更大更重要的實際作用，這也是中國讓人民幣加入SDR所包含的一個期待。這一點，在未來有可能被深刻地感受到。
中國和世界都將從中受益
就中國而言，加入SDR是對中國經濟增長和金融體制改革、金融市場發展的一種肯定。這也意味著國際社會期待中國經濟繼續保持平穩增長，中國金融體制繼續朝著現代的以市場為基礎的方向發展，金融市場的運行也保持相對平穩。這種期待也意味著在未來一段時間，中國金融體制會有進一步的改革、開放和發展，人民幣的充分可兌換的目標的實現已為時不遠。在此背景下，相信中國的金融經濟環境會有一些朝著積極方向的重要變化。加入SDR也是推動人民幣進一步國際化的催化劑，畢竟IMF的計價單位和儲備資產的組合——SDR在接受了人民幣之后，反映了國際社會對人民幣作為一種在國際上可流通并且擁有重要儲藏價值的貨幣的認可。所以，在相當程度上，國際社會對于吸收人民幣資產的儲備需求會有增加。雖然現在還很難說這種增加會有多大規模，但相信若一切順利，其需求會不斷增多。也就是說，人民幣被國外官方機構接受的程度會比以前有實質性的程度顯著的增加。由此會進一步推動國外市場對人民幣的接受程度。
就全球經濟的未來變革而言，人民幣加入SDR具有多方面的長遠的意義。在IMF層面上，SDR長期以來由發達國家的幾個重要貨幣構成，其原本具有的所謂超主權貨幣單位雛形的作用，尚未得到充分發揮，個中原因十分復雜?，F在人民幣加入之后，至少其在全球的代表性增加，而且人民幣作為一個新興市場經濟體貨幣，加入SDR后，在未來可能有升值潛力。這一點如果被國際認可，則SDR在國際上的用途未來可能會擴大。這種情況如果出現，就意味著現在的國際貨幣關系會發生一些重要變化。
在IMF的治理改革層面上，人民幣加入SDR具有一些間接的積極意義。大家現在都在談論全球治理結構如何改變，這是一個很大的概念，涉及到方方面面，包括在政治上比如聯合國的治理結構的改變，貿易組織有WTO，國際金融組織有世界銀行、IMF、亞投行等等。這類改革并非重新訂立一套治理體系，而只是在現有制度框架中進行一些局部性調整。人民幣加入SDR之后，對于新興市場經濟體在未來發揮更重要作用提供了一個積極信號。以此為起點，我們可以看到在未來一段時期，國際社會就治理結構的改革還可以進行很多有益的磋商，彼此有一些讓步，使之更多反映新興市場經濟體的主流意見和話語權。
但另一方面，人民幣加入SDR并不等于美元的地位就此削弱。即使人民幣在SDR的作用今后會擴大，也是一個漸進過程。美元在國際經濟中的領頭羊地位還會保持相當長時間，這是長期形成的一種慣性。
IMF此項的決定象征性價值要大于實質意義
象征意義和實質意義都有。就象征意義而言，前面已經提到，這是國際社會接受、肯定中國人民幣的重要和積極作用，就相當于頒發了一紙證書或一塊獎章。但這也有實質意義。人民幣加入SDR早已被提出，在2010年的那一次五年評審中，IMF就認為人民幣沒有滿足自由使用貨幣的要求，因此沒有同意接受人民幣，表明SDR權重貨幣的調整具有重要意義。現在IMF認為人民幣滿足了標準因此接受了它，這是指望人民幣在加入SDR以后，能夠與其他已有的構成貨幣一樣，在國際經濟關系和國際貨幣交易關系當中發揮積極作用，這是其實質意義。
現有統計數字顯示，IMF已發行SDR總額約合2800億美元，這個數字與各國外匯儲備12萬億美元左右的規模相比當然很小，但它是通過IMF官方渠道掌握的某種程度上可以相對集中的重要資源。各國外儲完全分散在各國手中，彼此少有協調。但SDR的發行是由IMF決定，也配置到各國，IMF作為管理機構在一定程度上擁有對于一些參與交易過程的SDR的參與決策權，體現了使用資源的一種民主集中制。從此意義上看，如果未來某國發生金融危機需要IMF出手相助，IMF所掌握的SDR可以發揮比較重要的作用。如果在未來一段時間，IMF在成員國貨幣基礎之上可以擴大發行SDR，則SDR在國際社會將可以發揮更大更重要的實際作用，這也是中國讓人民幣加入SDR所包含的一個期待。
這一點，在未來有可能被深刻地感受到。五年后權重或增5個百分點
市場會有怎樣的反應？各國何時會大幅買入人民幣？人民幣對美元匯率將會呈現怎樣的走勢？
這應是一個漸進過程。首先，在過去一年中，世界上很多國家官方機構實際上已經買入了人民幣，現在可能很難立刻看到有準確的統計數字，除非IMF進行披露。全球的外匯儲備大約為12萬億美元左右，約合9萬億SDR，其中有多少配置到人民幣上面，有一種說法是大概在1%或1.5%左右。這相當于目前有1200億或1600億美元規模的人民幣資產是由國外官方的貨幣當局即中央銀行所持有。如果是這樣，我猜想，其中一半多是在最近一年內形成。
IMF說，人民幣進入SDR正式生效的日期在2016年10月1日，這意味著未來一年中，如果沒有任何意外，此事會按步就班進行，這段時期實際提供各國增持人民幣資產的一個窗口，是一個好的時機。當然，明年10月1日之后也同樣可以買進人民幣。各國買入人民幣資產的依據是中國國內的金融市場行情，包括與利率變動、物價水平變動等指標掛鉤，同時也要看到人民幣匯率走勢情況。人民幣對美元匯率可能會有一定波動，但會保持相對平穩，其對美元繼續升值的可能性不高，一段時間之后甚至可能出現一定程度下降，但人民幣對除美元之外的世界上很多貨幣例如歐元、日元等可能會繼續升值。只要人民幣有效匯率保持基本穩定，以及未來一段時間仍有上升空間，國際社會還會繼續看好人民幣。如果人民幣匯率在未來發生波動，國外對于人民幣作為儲備資產的需求，也會發生調整，而不會是直線型。這種情況也要看到。
美元已進入加息間期，如果人民幣對美元繼續升值，就會讓人民幣變得超強，這種情況很明顯并不符合邏輯。但人民幣對美元會貶值嗎？市場有很多這樣的疑問。這個問題要具體來看?？赡軙幸稽c點的貶值，但幅度會比較小，其基本態勢相對穩定。
美聯儲本月加息存在極大可能
美國國內和國際的很多經濟指標并沒有給出非常明確的單方向的加息信號，還處在相對模糊的環境中。雖然美國國內就業市場和房地產市場有積極的一面，但美國通脹率很低，理論上不構成加息要件。而美國的國際經濟環境比過去一年帶有更多不確定性因素。這種情形下，會考慮到加息對于國際經濟的負面影響，并反過來影響到美國經濟自身。因此，美國加息的決策難度在升高。在此背景下，美元加息的概率比三個月之前都更不好把握。
美國贊同此次SDR權重的變化
美國應是從一個比較大的趨勢上看問題，認識到SDR作為一個國際組合貨幣單位，應反映世界新興市場經濟體發展所帶來的影響。如果美國以種種理由拒絕中國方面提出的人民幣加入SDR的意愿，有可能加深兩國之間分歧的鴻溝。美國之所以沒有這樣做，可能是它對中國的興起并沒有排斥和抵觸的心理，而是感到可以接受。中國表示會繼續改革金融體制，繼續朝著人民幣可兌換完全達標的方向努力，這種積極態度讓美方也不得不以積極態度回應，彼此立場由此達成一致。
未來人民幣在籃子中的權重還會發生的變化
如果一切順利，人民幣在籃子中的權重肯定還會提高。雖然在經濟規模上，世界上三大經濟體美國、歐元區、中國之間的差距已經縮小，但在金融市場上這三大經濟體之間卻還存在一定差距，國際社會接受三大經濟體貨幣的程度也有很大區別，美國將繼續是絕對的老大，人民幣的個頭與其他兩大經濟體尚不可比。但五年以后，人民幣SDR權重增加5個百分點的可能性不能排除。
跨境交易透明度須大幅改善
從人民幣目前的國際接受度來看，其國際化的下一目標
有幾個方向。第一，已經在做的基礎性工作是人民幣在世界各大金融中心都要建立清算、結算中心，比如人民幣在新加坡、倫敦、東京、法蘭克福等地，都已建立起這樣的機構，很快紐約就將建立這樣的機構，紐約方面也在積極推進此事。第二，在中國國內，正在推進人民幣跨境支付系統的建設，第一期工程還有一些技術性障礙要克服，能夠適應未來發展需要的是其第二期工程建設，但這可能并非短期內能夠完成。我猜想可能還需要三到五年才會實現。那時，將可以與國際結算系統聯網并存，這也是推動人民幣國際化的重要一步。第三，中國國內金融市場尤其是債券市場需要建立一套跟蹤運行體制24小時與國際市場連接，以保持與全球市場的交易同步聯動。
此外，中國的國債品種尤其是國際通行的十年期長期國債也需要有相應的發展，其收益率也要有相應提高。這些都是推進人民幣國際化在未來要做的事情。
中國金融體制改革將面臨的壓力
今年是中國金融的改革開放年，推出了很多具有重大意義的改革舉措，包括上半年推出的存款保險體制，以及一個月之前放開存款利率上限，中國的金融體系由此有了質的提升。但由于這其中包含一些不確定性，已經推出的舉措，還需貫徹好。比如存款保險體制的細節完善，利率市場化基本實現以后利率真正有所浮動。在金融市場對外開放方面，還要有進一步的舉措。
上述改革的進一步推進，對于人民幣國際化都具有重要意義，有利于人民幣真正成為國際認可的值得信賴的具有安全性、流動性、收益性的金融資產，成為可以與現有其他國際金融資產相互競爭的金融資產，只有這樣，國際社會才會顯著增加對人民幣資產的需求。
中國貨幣管理方式將會隨之面臨哪些考驗、發生哪些改變？中國的外儲會隨之發生哪些改變？
隨著人民幣國際化，中國的貨幣政策長遠看會受到一些因素的牽制。中國國內利率的調整已具有國際影響，境外人民幣資金的回流，也會對國內貨幣市場行情產生影響。這些是過去可能沒有的影響。所以，人民幣國際化會對國內貨幣政策帶來挑戰，但目前來看，這種挑戰還比較小。
長遠看，中國外儲需求將會減少，也許未來只要有1萬億美元外儲就已足夠。
對于人民幣管理的建言
中國的外匯市場或者說人民幣資金的正?？缇辰灰琢鲃拥男畔?，透明度還比較低，這與人民幣現今不斷提升的國際地位不相適應，這一點需要加以大幅度改善。
來源：《華夏時報》
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