紀志宏，中國人民銀行金融市場司司長，社科院博士，研究領域：宏觀經濟形勢分析、貨幣政策、金融調控、財政稅收，在《經濟研究》和《世界經濟》等權威期刊上發表多篇學術論文，具有較高的學術影響。
中國資產證券化市場總體勢頭發展良好，應堅持把握資產證券化的本質，不能簡單地把資產證券化產品當成一個融資的手段，更不能作為加杠桿的工具，應充分培養投資者對主體信用和資產信用的辨別能力，將資產證券化產品乃至任何一個金融產品的創新看作風險控制模式、風險控制能力的提升，希望把資產證券化產品發展成一個風險控制能力更強的產品模式。
央行正在考慮對資產證券化的發起機構實施分類管理，提高發行效率；資產證券化的發展壯大還需要進一步提升二級市場的流動性，并發展信用違約互換（CDS）等風險對沖工具，完善強化對投資者的保護。
近年，中國的資產證券化市場發行和管理機制日趨完善、投資者多元化和成熟程度不斷提高、基礎資產類型不斷豐富，特別是不良信貸資產證券化，自2016年進一步開展不良資產證券化試點，拓寬了不良資產投資者范圍，目前涉及不良資產本金約460億元。
來自中債資信2017年資產證券化白皮書的數據顯示，截至2016年年底，共發行資產證券化產品超過9000億元，同比增長約50%；資產證券化市場存量超過萬億元，同比增長超過60%。隨著資產類型的不斷拓寬，市場預期，2017年資產證券化需求有望進一步增長，中國資產支持證券市場有可能成為僅次于美國的全球第二大市場。
在銀行間市場上目前已經初步形成信貸資產證券化和企業資產證券化共同發展的良好格局。下一步，需要加強以信息披露、風險自留、產品存續期管理為中心的風險控制制度的完善；提高發行效率、優化產品設計、進一步激發發行主體和投資者的熱情；盡快建立證券化產品風險和價格發現機制，實質性地提升二級市場流動性，推動資產證券化市場深化發展。
尚存諸多不足
中國資產證券化市場還存在諸多不足。今年年初，銀行間市場試點發行了房地產信托投資基金（REITs）產品，但相關稅收政策尚未明確，部分探索和創新涉及一些法律問題，需要進一步完善；同時，中國長期缺乏違約概率的歷史數據，對極端情況下資產證券化產品未來現金流的預測也缺乏實際檢驗；從信用評級市場的總體發展來看，仍然存在標準不嚴、盡職履職不到位、評級虛高等問題。
總體來講，REITs市場仍屬于起步階段，鼓勵REITs試點以公租房、廉租房、養老地產、醫療地產等為發展方向，為支持長期融資進行多種形式的探索。
目前，各監管部門、各地方交易平臺發展資產證券化的動力較強，泛證券化、類證券化產品較多，存在一定的監管套利。“應加強監管協調，避免監管標準不統一、 信息互通不及時帶來的監管套利，支持鼓勵商業銀行以規范化、標準化程度高的資產并通過規范標準的出表方式開展業務。堅持以‘真實出售、破產隔離’為核心，發揮資產信用的優勢。”
目前，改革進程中各類隱性風險正逐步顯性化，防控金融風險已被擺到更加重要的位置。2016年，信用債風險不斷暴露，包括山水水泥、博源控股等公募發行人出現的違約或者信用等級下調，尚沒有誘發資產證券化產品發生風險事件，但隨著基礎資產類型愈發廣泛，原始權益人資質逐漸下沉，不同市場間的連環傳遞、交叉蔓延值得高度警惕。
法律基礎待夯實
進一步夯實中國資產證券化離不開市場的法律基礎。比如信貸資產支持證券，也可能因一些現行重要法律規則的缺陷，導致難以充分體現其資產優勢。
法學理論界對于主債權轉讓導致的抵押權轉讓是否需要辦理變更登記手續一直存有爭議，當前信貸資產證券化產品對此問題的當實際處理方式是，不辦理抵押權變更登記。但是，在未來發生爭議時，這種不辦理抵押權變更登記的方式是否經得起法院審判的考驗？
如果能夠在后續的《破產法》司法解釋，甚至在未來頒布的《物權法》司法解釋里對資產證券化產品所面臨的法律問題作出相應安排和規定，一定會極大提高中國資產證券化市場的穩定性和可預期性。如果最高人民法院不提供司法解釋，會給地方法院提供很大的自由裁量權；下一步如果不解決這個問題，一旦出了糾紛，會對這個市場造成很大沖擊。
來源：財新網
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