金中夏，中國駐國際貨幣基金組織(IMF)執(zhí)行董事。經(jīng)濟學博士,研究員（正高）。曾任中國人民銀行國際司副司長，中國人民銀行貨幣政策司副司長，中國人民銀行金融研究所所長等職。研究領域為國際金融、金融改革。
“亞洲金融危機前后中國堅持人民幣不貶值的做法，并不適用于當前。在美元走強、非美元貨幣普遍貶值的情況下，人民幣順應市場變化是合理的?！眹H貨幣基金組織（IMF）中國執(zhí)董金中夏，在美聯(lián)儲一年后重啟升息步伐前夕接受財新記者采訪時，表達了上述觀點。
12月14日美聯(lián)儲升息決定公布后，美元指數(shù)攀升至2003年以來的最高點。日元、歐元等主要儲備貨幣，以及各主要新興市場貨幣兌美元均出現(xiàn)顯著貶值。人民幣兌美元也出現(xiàn)一定程度的貶值。未來一段時間，預計所有非美元貨幣仍將面臨一定的貶值壓力。
他建議，在美元走強的情況下，人民幣一定不能重新盯住美元，也不要人為地設一個匯率可以到什么水平的線，也不能賭美元未來跌下來而現(xiàn)在不隨市場調(diào)整，匯率的均衡水平只能通過市場交易在上下波動中找到。人民幣要尊重市場規(guī)律，隨著其他貨幣一起相對美元調(diào)整，是最合理和最安全的。面對美元大周期波動影響下的人民幣貶值壓力，要多一份坦然和自信，美元現(xiàn)在若升值過度，未來人民幣一定有反彈。
當前市場上有一種觀點認為，中國應借鑒1997年亞洲金融危機前后堅持人民幣不貶值的做法。對此，金中夏認為，現(xiàn)在的情況與當時完全不同。
首先，亞洲金融危機爆發(fā)之前，中國已于1994年完成匯率改革，人民幣兌美元價格從5.8：1變?yōu)?.7：1，那次匯改讓匯率在危機前調(diào)整到了大體均衡水平，為危機爆發(fā)后不貶值創(chuàng)造了條件。事實上，人民幣匯率在該次匯率改革貶值至8.7：1后觸底反彈，進入升值通道，從8.7：1逐漸升值到的危機前的8.3：1。在那段升值周期中，堅持不貶值相對容易。
而中國當前的情況是，2005年后人民幣已升值很多，相對美元和多數(shù)其他貨幣已有高估。他說，這在很大程度上是因為美聯(lián)儲過去幾年通過量化寬松釋放了大量流動性，美元在貶值過程中出現(xiàn)超調(diào)。
第二個顯著的不同是，中國當前的開放程度與亞洲金融危機時已不可同日而語。他說，當時中國還未加入WTO；現(xiàn)在中國境內(nèi)的外資規(guī)模遠比當時大，國內(nèi)企業(yè)和金融機構資金也出現(xiàn)大量“走出去”和全球布局的客觀要求。
中國居民的富裕程度也完全不一樣。他表示，那時居民在海外留學、置業(yè)以及在全球分散投資的需求很小，現(xiàn)在此類需求大得多。這也意味著，當時對跨境資本流動進行管制的副作用小一些，現(xiàn)在此類舉措的副作用相對更大，甚至可能反而引起不必要的恐慌?！耙话阆裰袊@種高開放度的國家，只在極少數(shù)非常特殊的國際環(huán)境下會臨時使用資本管制做法?！?
他還認為，1997年亞洲金融危機時人民幣匯率對美元不貶值，實際上也是付出了一定代價的。其后國內(nèi)出現(xiàn)了連續(xù)幾年的通貨緊縮，大批企業(yè)破產(chǎn)倒閉，僅僅是在國企部門，采取“抓大放小”的辦法，就約有3000萬職工下崗，產(chǎn)生的社會陣痛直到今天還沒有完全消除。
而在國企之外，還有大量農(nóng)民、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)的調(diào)整。他坦言，如果沒有“入世”帶來的出口和外資對經(jīng)濟的拉動，當時的陣痛可能持續(xù)更長時間。
此外，他認為匯率高估造成的通貨緊縮一般容易觸發(fā)國內(nèi)的債務危機。1998年之后不得不進行的銀行不良資產(chǎn)剝離，也多少與堅持不貶值有關。直到2008年全球金融危機爆發(fā)前，不良資產(chǎn)才逐步通過剝離、注資和上市消化掉。
在他看來，采用固定匯率的方法——比如像香港一樣，看起來似乎也可以，但實際上香港的聯(lián)系匯率制度是貨幣局制，是變相的徹底美元化，香港因此放棄了獨立的貨幣政策。這對一個大國經(jīng)濟是不可能的，特別是這要求國內(nèi)價格特別靈活，尤其是向下的靈活，這樣才能解決實際有效匯率高估的問題，本質(zhì)上就是要在美元外流時容忍國內(nèi)出現(xiàn)顯著和持續(xù)的通貨緊縮。
他指出，港幣在聯(lián)系匯率制度下盯住美元，通縮在1997年的表現(xiàn)為，工資水平下降，房地產(chǎn)價格和股市價格下跌，香港當時的房地產(chǎn)價格跌了不止一半。這在香港的經(jīng)濟和社會結(jié)構下，還可以承受。
1997年時，國內(nèi)股市還不太發(fā)達，房地產(chǎn)還沒有商品化，因此也還能承受。但是現(xiàn)在，中國股市的規(guī)模已很大，房地產(chǎn)市場商品化程度已較高。在這種情況下，再想靠固定匯率下國內(nèi)價格的全面大幅下調(diào)解決有效匯率高估的問題，很可能是各方承受不了的。
“這也是所有主要儲備貨幣國和越來越多的新興市場國家采用浮動匯率的重要原因?！彼f，另一方面，若本幣貶值較快，國內(nèi)通脹會抬頭，但資本外流也在產(chǎn)生通縮效應，要掌握好匯率與貨幣政策的平衡。
從國際上看，中國如果堅持不貶值當然會有很多國家為中國喝彩，但他們也并不會因此而在未來的政策和博弈中“照顧”或“理解”中國。金中夏舉例道，1997年中國不貶值，其后一些國家堅持讓人民幣升值時也并不留情面，而且中國政府管理匯率的做法反而給了一些國家朝野指責中國操縱匯率的借口。
他認為，中國近期總體上采取了相對靈活的匯率政策，這恰恰說明政府采取了實事求是、具體情況具體分析的工作方法，是一種科學的、與時俱進的態(tài)度。
“從當前全球開放經(jīng)濟體的視野來看，所有價格中最重要的價格就是匯率，匯率如果不順，其他價格都不順。”他說，最終的方向，就是讓匯率由市場決定，這是多數(shù)國家權衡各方面利弊后做出的選擇，也是從根本上應對國外對中國貨幣操縱指控的一個釜底抽薪的辦法。
展望未來，只有匯率更加市場化，人民幣才能進一步走出去，經(jīng)過“入籃”努力來之不易的儲備貨幣地位才能充分發(fā)揮作用。他說。
來源：經(jīng)濟日報
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